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　　白糖：印度出口预期主导短期行情

　　1、原糖：受印度出口授闻影响，本周原糖期价下行。截止2025年1月15日，世界共有507家糖厂正在进行食糖坐褥职责，较旧年同期的524家同比减少17家；入榨甘蔗14821.4万吨，较旧年同期的16128.3万吨减少1306.9万吨，降幅8.1%；产糖1305.5万吨，较旧年同期的1512万吨减少206.5万吨，降幅13.66%。

　　2、国内报价：广西制糖集团报价5970~6070元/吨；云南制糖集团新糖报价5910~5950元/吨。配额内入口估算价4970-5040元/吨；配独特入口估算价6330-6450元/吨。

　　3、小结：本周原糖热门围绕印度估产及出口策略张开，丰益国际调低印度食糖总产量预估，从3250万吨下调至3080万吨，转产酒精后净产糖量仅为2630万吨。印度世界和解制糖工场聚积会将产量预估值调遣为2700万吨，较上一次预估下调100万吨。但调低产量均未能提振糖价，询查机构StoneX称2024/25榨季印度的糖出口量将至少达到100万吨。重复泰国天气细腻，坐褥流程乐不雅，糖价承压下行，本周低点一度跌破18好意思分/磅。当今北半球两大主产国的坐褥、出口预期主导糖价，相称是印度出口问题，期价提前消化出口压力，如往时策略破灭存在价钱树立的可能，如出口分批次开释，影响技术将延伸。短期干系问题未轩敞前，瞻望期价仍以窄幅颠簸为主。

　　4、国内方面现货成交偏淡，压榨稳步进行，春节假期相近，阛阓穷乏驱动。因干旱问题调减本榨季产量预估、糖浆及预拌粉入口方面暂停，国内一季度仍以国产糖销售为主，从库存数据来看，短期压力尚可，价钱相对原糖更为抗跌。往时柔软原糖引颈及糖浆预拌粉干系策略情况。刻下阛阓仍穷乏驱动，假期相近，仍以偏弱驱动为主。

　　棉花：春节相近，波动趋缓

　　1、供应端：大师棉花供需宽松表情已定，国内新棉公检量近620万吨，皮棉加工量同比大幅加多，供应端压力仍存。

　　2、需求端：春节假期相近，纺织企业开机负荷合手续下落，休假技术或较往年提前，节前备货带动棉价上行的逻辑不复存在；本年度举座来看，纺服零卖数据同比基本合手平，增速低于社零增速。

　　3、收支口：好意思棉出口数据环比好转，装运流程提速；国内12月纺服出口数据大幅加多，抢出口情状显明。

　　4、库存端：棉花工买卖库存位于比年来同期高位，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库，跟着春节假期相近，瞻望织厂补库当作基本完了。

　　5、国际阛阓方面：基本面驱动有限，近期阛阓柔软要点如故在于宏不雅层面。近期外洋宏不雅层面音信欺压，好意思国通胀数据连续公布，好意思联储官员也有偏鸽发言，然而2025年好意思联储初次降息瞻望技术仍相对靠后，且预期降息次数也仅有1-2次，好意思元指数仍在高位颠簸，在此情况下，宏不雅层濒临好意思棉价钱的压力仍存。基本面来看，2024/25年度大师棉花供需宽松的表情照旧基本详情，天然上周末公布的USDA1月报环比大幅调增2024/25年度大师棉花产量预期值，然而调增的主如果中国产量，阛阓对此早有预期，且USDA调增之后的中国棉花产量预期值仍低于我国国内预期，因此阛阓对此响应不大，基本面宽松的表情并莫得发生改造。概述来看，在本年度供需已成定局的情况下，近期如故要更多柔软宏不雅层面，短期好意思棉上行驱能源度不及。特朗普上台在即，柔软其施策略略，这是近期大师想法集结处。

　　6、国内阛阓方面：卑劣需求小幅好转带动棉价要点上移，但可合手续性不彊。近期郑棉期价要点小幅上移，主要原因是节前卑劣棉纱走货有一定好转，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库当作显明。把柄TTEB数据清晰，天然织厂较为显明的补充原材料库存，然而仍低于往年同期均值水平，补库力度支合手有限。同期需要柔软的是，本年纺织企业休假技术及长度较旧年比拟有一定提前，春节假期愈发相近，节前难有大限制补库当作。在本年度新棉供应充裕布景下，不存在需要抢货的情况。需求端对棉价支合手有限。举座供需表情来看，本年度新棉产量同比增产幅度较大，加工量超600万吨，公检量620万吨，瞻望新棉产量超670万吨，同比增幅超10%，供应端举座压力较大。然而需要注重的是，本年度新棉采摘、交售、加工流程均较快，按照咱们测算，当今国内棉花处于供应压力岑岭的中后期，春节后库存压力或将冉冉收缩，届时阛阓或将想法转向需求端，阛阓频频会有“金三银四”的预期，后续还会对2025/26年度新棉补助及产量预估。这个阶段，郑棉期价有一定但愿开脱刻下残障，但不易过分乐不雅。因为外洋最大变数——特朗普关税策略仍悬而未决。概述来看，节前郑棉督察颠簸表情，难现趋势性行情，合手续柔软宏不雅层面变化。

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