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　　开头：源达

　　投资要点：

　　资讯要闻

　　本周国内证券市集主要指数全线上升，其中科创100指数涨幅最大为12.6%。申万一级行业中，非银金融行业涨幅最大为14.9%。

　　投资建议

　　建议眷注：1）第三季度事迹进展较好的行业：非银金融、电子；2）基于一揽子政策出炉提振经济及内需，保举眷注：科技、证券、消费等板块；3）新质坐蓐力：拔擢壮大新兴产业和将来产业，推动传统产业转型升级，新质坐蓐力恒久重心眷注；4）央国企：眷注央国企并购重组和市值料理阅览；5）黄金：跟着好意思国进入到降息周期，黄金中恒久投资契机将不竭。

　　风险指示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市集短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

　　11月8日，十四届寰宇东说念主大常委会第12次会议举行了终结会。会议表决通过了寰宇东说念主大常委会对于批准《国务院对于提请审议加多所在政府债务名额置换存量隐性债务的议案》的有筹画。议案淡薄，在压实所在主体使命的基础上，建议加多6万亿元所在政府债务名额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早施展政策遵守，新增债务名额一说念安排为专项债务名额，一次报批，分三年实施。

　　财政部部长蓝佛何在11月8日举行的十四届寰宇东说念主大常委会第十二次会议新闻发布会上先容，从2024年运转，我国将集合五年每年再行增所在政府专项债券中安排8000亿元，专诚用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次寰宇东说念主大常委会批准的6万亿元债务名额，胜利加多所在化债资源10万亿元。同期也明确，2029年及以后到期的棚户区更变隐性债务2万亿元，仍按原协议偿还。蓝佛安暗意，政策协同发力后，2028年之前，所在需要消化的隐性债务总和从14.3万亿元大幅下落至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

　　这次置换，近三年密集安排8.4万亿元，权贵裁汰了近几年所在需消化的隐性债务限制，让所在卸下包袱、松驰自如。同期，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅从简所在利息支拨。咱们估算，五年累计可从简6000亿元驾驭。

　　财政部部长蓝佛安暗意，现时一些所在隐性债务限制大、利息职守重，不仅存在“爆雷”风险，也破费了所在可用财力。在这种情况下，实施这么一次大限制置换措施，意味着咱们化债处事想路作了根柢蜿蜒：一是从以前的救急处罚向当今的主动化解蜿蜒，二是从点状式排雷向全体性除险蜿蜒，三是从隐性债、法定债“双轨”料理向一说念债务程序透明料理蜿蜒，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重蜿蜒。从政策效应看，大略施展“一箭双鵰”作用。

　　财政部部长蓝佛安先容，面前咱们正在积极野心下一步的财政政策，加大逆周期调度力度。中央财政还有较大的举债空间和赤字擢起飞间。一方面，不竭持好增量政策落地生效。本年的增量政策力度大，对经济的拉动效应正在表示，不少政策效应来岁还会不竭开释。咱们将加力鼓吹干系处事，也曾出台的持好落地实施，尚未出台的尽快推动出台。面前，接济房地产市集健康发展的干系税收政策，已按状貌报批，近期行将推出。隐性债务置换处事，随即启动。刊行畸形国债补充国有大型交易银行中枢一级成本等处事，正在加速鼓吹中。专项债券接济回收闲置存量地皮、新增地皮储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合干系部门研究制定政策细目，推动加速落地。 另一方面，勾通后年经济社会发展主张，实施愈加过劲的财政政策。一是积极愚弄可擢升的赤字空间。二是扩大专项债券刊行限制，拓宽投向界限，提高用作成本金的比例。三是连续刊行超恒久畸形国债，接济国度要紧计谋和重心界限安全智商配置。四是加放浪度接济大限制开导更新，扩大消费品以旧换新的品种和限制。五是加大中央对所在动荡支付限制，加强对科技创新、民生等重心界限参加保障力度。

　　11月6日，好意思国共和党总统候选东说念主特朗普晓示在2024年总统选举中得胜。特朗普2024年的政策主张主要围绕“好意思国优先”张开，强调减税、加征关税、减少监管、接济传统能源和制造业、罢休侨民等。这些政策旨在促进经济增长，但可能加重通胀压力，并对寰球贸易环境产生深切影响。

　　经济政策：1）货币政策：特朗普可能条目好意思联储降息，以接济经济增长。但是，货币政策最终取决于通胀压力，特朗普第一任期内的货币政策基本合理。2）财政政策：特朗普强调减少政府阻挠，削减无须要的政府开支，减少监管，以促进市集解放化。”特朗普主张延续并扩大2017年《减税与服务法案》（TCJA）的减税政策，包括将个东说念主所得税税率遥远化，进一步裁汰企业所得税税率至15%。这些措施旨在刺激消费和投资，推动经济增长。3）关税政策：特朗普连续实行“好意思国优先”政策，策动对整个入口商品征收10%的无数关税，并对中国家具征收60%以上的关税。这些措施旨在均衡贸易逆差，推动制造业回流好意思国。

　　社交政策：特朗普奉行“好意思国优先”原则，强调减少对外助助，从头评估与盟友的关系。他可能连续对华实施出口管制，并收受更求实的技能推动高端制造回流好意思国。

　　社会政策：1）侨民政策：特朗普策动严厉打击不法侨民，加强边境管控，减少侨民数目。这些措施旨在保护好意思国脉土服务和安全。2）社会议题：特朗普反对打胎，接济传统价值不雅，强调“记忆常理”的保守主义态度。

　　能源政策：1）传统能源：特朗普接济传统能源的发展，策动减轻对石油和自然气坐蓐的监管，加多原土能源供应。2）新能源：尽管特朗普接济传统能源，但他也暗意接济某些高技术界限的发展，如东说念主工智能和量子科技。

　　科技政策：特朗普醉心国度安全，接济高技术界限的发展，尤其是芯片和狡计机产业。他可能连续对华实施科技阻滞，罢休重要时候的转让。

　　咱们以为，在需求缺口较大而外部环境愈加复杂的情况下，我国逆周期政策力度加大的必要性进一步上升。从宏不雅政策来看，中国财政政策的空间相比大，货币政策也仍有宽松空间，后续政策发力提振内需可能会节拍更快、力度更大。

　　11月7日，好意思联储11月晓示将基准利率下调25个基点，降息幅度与市集主流预期一致。

　　本年9月18日，好意思联储晓示将联邦基金利率主张区间下调50个基点到4.75%至5%之间，这是好意思联储自2020年3月以来初次降息。

　　好意思联储7日发表的声明中说，近期目的标明，好意思国经济连续肃穆扩张。本年早些时候以来，好意思国劳能源市集气象总体有所缓解，休闲率有所上升但仍保持在低位。通货延迟率朝着好意思联储设定的2%恒久主张赢得了进展，但“仍然有些高”。

　　声明说，结果服务和通胀主张的风险简弱点于均衡状态。但好意思国经济远景不确定，好意思联储将连续眷注结果主张经过中靠近的风险。在研究春联邦基金利率主张区间进行进一门径整时，好意思联储将仔细评估将来的数据、不休变化的远景以及风险均衡。好意思联储将连续减持国债、机构债券和机构典质贷款接济证券。

　　好意思联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上暗意，跟着时期推移，任何政府或国会制定的政策齐会对经济产生影响，因此好意思联储制定政策时也会将此要素研究在内。他暗意，这次降息将有助于保管经济矍铄发展。

　　鲍威尔称，好意思联储在本次会议中对政策态度的进一门径整将“有助于保持经济和劳能源市集矍铄”。跟着时期推移，货币政策将朝着愈加中性的态度迈进。

　　咱们以为，好意思联储延续降息，不仅是对于服务和通胀降温的进展保持信心，也可能出于保持政策惯性、以及禁绝自觉上行的市集利率等考量。权衡将来半年至一年，政策和市集利率的标的仍然是下行的。一朝将来几个月出现经济和通胀数据的再降温，市集对将来利率旅途的想法可能会应时颐养。

　　图1：好意思联储联邦基金利率

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　　二、周不雅点

　　消费：好意思国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的撑持赫然削弱，后续政策发力提振内需可能会节拍更快、力度更大。在行将召开的东说念主大常委会、中央经济处事会议以及之后的各项重要会议中，权衡政府将出台愈加强力的财政和地产刺激政策，开释更积极有为的中恒久预期，加大逆周期调度力度。同期，促进中低收入群体增收、优化税收政策、披发消费券等潜在可能超预期的政策有望切实利好消费需求，现时板块仍有交游估值开发的空间。

　　证券：政策底酿成、市集心思扭转下，建议眷注证券行业投资契机。1）9月24日国新办《金融高质料发展发布会》中，除降准降息外，超预期创设结构性货币政策器用接济成本市集，超预期举措包括：一是央行与证券/保障/基金非银机构互换便利，该流动性只能投资于股票；二是央行对上市公司进行股票回购提供再贷款接济；系列政策组合拳权贵提振市集风险偏好。监管饱读舞券商并购重组，供给侧改革加速，此前国泰君安、海通证券已公告停牌，头部券商进行计谋性重组的可行性、紧要性进一步擢升，年底前可眷注其他大型券商重组停牌的可能性。2）市集活跃度大幅擢升，成交额创历史新高，投资者跑步入场。

　　科技：当先，海表里货币宽松为科技成长提供流动性。其次，证监会将接济上市公司围绕计谋性新兴产业进行并购重组下将来产业干系行业受益。终末，底部企稳后反弹时代，高景气的科技成长为占优。当下来看，短期政策催化落地下市集有望底部企稳，高景气标的指向科技成长且短期催化不休。建议眷注半导体和创新时候界限的公司。

　　三、市集概览

　　1．主要指数进展

　　本周国内证券市集主要指数进展分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数以前一周涨跌幅划分为5.5%、6.8%、9.3%、5.5%、4.3%、6.7%、8.3%、9.1%、12.6%。

　　表1：主要指数涨跌幅

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　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为非银金融、狡计机、商贸零卖、房地产、食物饮料，涨幅划分为14.9%、12.7%、10.7%、10.5%、9.3%。

　　图2：申万一级行业涨跌幅情况

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　　3．两市交游额

　　图3：两市成交额情况

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　　4．本周热门板块涨跌幅

　　图4：本周热门板块涨跌幅

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　　四、投资建议

　　1．第三季度事迹进展较好的行业：非银金融、电子；

使命剪辑：刘万里 SF014